国泰海通证券首席经济学家荀玉根与李俊近期发表研究报告，回顾了过去十年银行股的市场表现。报告指出，自2015年牛市高点以来，银行指数累计涨幅达61%，在行业中排名第二，远超TMT板块和股票型基金指数。这一现象令人意外，因为银行作为传统行业，在过去十年间并未受到投资者青睐，反而成为资本市场的"丑小鸭变白天鹅"典型案例。

　　报告分析了银行股跑赢TMT板块的两大关键因素。首先是估值优势，银行股在2014年低点时估值水平已大幅收缩，市盈率回落至4.5倍左右，市净率仅0.85倍，为后续上涨提供了安全边际。其次是稳定的分红派息，银行股的股利收益率长期保持在较高水平，为投资者提供了可观的复利收益。相比之下，TMT板块虽然业绩增速更快，但由于估值过高，实际投资回报率反而落后。

　　报告进一步探讨了"买得好"比"买好的"更重要的投资理念。通过比较IBM与新泽西标准石油的历史表现，说明高估值可能侵蚀高增长带来的收益。当前市场环境下，地产和白酒行业估值已从高点收缩70%以上，配置比例也处于低位，这种状况与十年前的银行股有相似之处。报告最后提醒投资者，历史表现不代表未来，但低估值确实可能为投资提供安全边际。

　　荀玉根：丑小鸭跳出了白天鹅的舞姿——十年回望银行股

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